Nach dem Krypto-Kredit-Crash 2023 erlebt der Markt eine tiefgreifende Transformation. Während Tether, Galaxy und Ledn den CeFi-Sektor dominieren, boomt das DeFi-Borrowing exponentiell. Lest hier die Analyse zur aktuellen Marktlage und den latenten Risiken.
Die Kryptokreditbranche zeigt nach dem dramatischen Einbruch 2023 deutliche Erholungszeichen. Einst auf einem Höhepunkt von 64,4 Mrd. USD im Q4 2021, führten die Insolvenzen prominenter CeFi-Lender wie Genesis und Celsius zu einem massiven Rückgang. Ausgelöst durch exzessiven Hebel und die Folgen des Terra-Luna-Kollapses, schrumpfte das CeFi-Kreditvolumen um 82% auf nur noch 6,4 Mrd. USD im Q3 2023. Diese Krise hat die Landschaft nachhaltig verändert und das Vertrauen der Anleger schwer erschüttert, was eine Neuausrichtung des Sektors notwendig machte.
Seit dem Tiefpunkt 2023 hat sich der CeFi-Markt erholt. Laut Galaxy Digital stiegen die ausstehenden Kredite bis Q4 2024 auf 11,2 Mrd. USD – ein Plus von 73%. Tether, Galaxy Digital und Ledn dominieren nun dieses Segment. Sie kontrollieren zusammen etwa 88,6% des CeFi-Kreditmarktes und rund 27% des gesamten Kryptokreditmarktes. Insbesondere Tether spielt mit einem Kreditvolumen von ca. 8,2 Mrd. USD, das in seine Reserven fließt, eine zentrale Rolle und hält etwa 73% des zentralisierten Krypto-Kreditmarktes.
Tether betont, dass alle seine Kredite weit übercollateralisiert sind, hauptsächlich durch Bitcoin, und einem strengen Risikomanagement unterliegen, um die Deckung durch Reserven zu gewährleisten.
Im Gegensatz zu den gescheiterten Vorgängern verfolgen die neuen Marktführer konservativere Strategien. Riskante Praktiken wie unbesicherte Kredite oder das Missverhältnis von kurzfristigen Einlagen und langfristigen Ausleihungen werden vermieden. Tether hebt hervor, dass alle Kredite vollständig durch Reserven gedeckt sind und keine Redemption-Ansprüche gefährdet werden sollen. Dieses verbesserte Risikomanagement, oft gestützt durch On-Chain-Verifizierbarkeit der Sicherheiten (wie Bitcoin), soll eine Wiederholung der Krise verhindern und die Stabilität des Systems sichern.
Parallel zur CeFi-Erholung explodierte das DeFi-Borrowing. Von einem Tief von 1,8 Mrd. USD (Q4 2022) schnellte das Volumen auf über 19,1 Mrd. USD (Q4 2024) – ein Anstieg von rund 959%. DeFi-Lending-Plattformen agieren nun auf 12 Blockchains und 20 Plattformen. Der Erfolg basiert auf der permissionless Natur und der Resilienz der Technologie; während CeFi-Player Insolvenz anmeldeten, funktionierten DeFi-Protokolle dank automatisierter Liquidation durch Smart Contracts weiter und gewannen so Nutzervertrauen.
Die Neubelebung des Marktes zieht auch traditionelle Finanzakteure an. Cantor Fitzgerald, bekannt als Custodian für Tethers Reserven, plant den Einstieg in den Kryptokreditmarkt. Mit einer angekündigten initialen Finanzierung von 2 Mrd. USD könnte das Unternehmen schnell zu einem der größten Akteure avancieren. Dieser Schritt signalisiert ein wachsendes institutionelles Interesse und könnte die Professionalisierung des Sektors weiter vorantreiben, birgt aber auch neue systemische Verflechtungen zwischen TradFi und Krypto.
Die wachsende Rolle von Stablecoin-Emittenten wie Tether im Kreditgeschäft ruft Regulierungsbehörden auf den Plan. In vielen Jurisdiktionen werden Gesetze diskutiert oder erlassen, die solche Aktivitäten einschränken könnten, da sie bankähnlichen Risiken unterliegen. Tether Provides begegnet diesen Bedenken mit dem Verweis auf hohe Reserven und striktes Risikomanagement. Die regulatorische Entwicklung bleibt ein entscheidender Unsicherheitsfaktor für die Zukunft des CeFi-Lending, insbesondere für Geschäftsmodelle, die auf der Verzinsung von Stablecoin-Reserven basieren.
