In der Welt der Kryptowährungen hat sich ein besorgniserregendes Ereignis ereignet. sUSD, eine wichtige Stablecoin im DeFi-Sektor, hat ihren Peg zum US-Dollar verloren. Dieser Artikel analysiert die Ursachen dieses dramatischen Absturzes.
In der Welt der Kryptowährungen ereignete sich im April 2025 ein bedeutendes und besorgniserregendes Ereignis. sUSD, die native Stablecoin des Synthetix-Protokolls, stürzte auf einen Tiefststand von 0,68 USD. Das entspricht einer dramatischen Abweichung von etwa 31% von ihrem erwarteten Peg von 1:1 zum US-Dollar. Dieser Schwellenwert ist für das Konzept von Stablecoins grundlegend, da sie auf Stabilität im volatilen Kryptomarkt ausgelegt sind.
sUSD ist eine crypto-besicherte Stablecoin auf der Ethereum-Blockchain, die Stabilität bietet. Sie unterscheidet sich von fiat-gedeckten Stablecoins wie USDC oder USDt, die durch Bankreserven gedeckt sind. Stattdessen wird sUSD durch den SNX-Token des Synthetix-Protokolls besichert.
Die Überbesicherungsquote lag historisch bei etwa 750%, was einen Puffer gegen die Preisvolatilität von SNX darstellte und für die Systemstabilität entscheidend war.
Im April 2025 führte Synthetix das Synthetix Improvement Proposal 420 (SIP-420) ein. Dieses brachte signifikante Änderungen mit sich, insbesondere die Einführung eines protokolleigenen Schuldenpools. Dadurch konnten SNX-Staker ihre Schuldenpositionen delegieren, was die Kapitaleffizienz erhöhte und das Solo-Staking entmutigte, indem die Überbesicherungsquote auf 1000% angehoben wurde.
Vor SIP-420 mussten Nutzer SNX-Tokens mit einer Überbesicherungsquote von 750% staken, was Stabilität sicherte, aber die Effizienz begrenzte. Nach SIP-420 sank die Quote auf 200% und es wurde ein gemeinsamer Schuldenpool eingeführt. Das Risiko wurde auf das Protokoll verteilt, was das Minting erleichterte, aber den individuellen Anreiz zum Rückkauf von sUSD unter 1 USD schwächte.
Die Kombination aus erhöhter sUSD-Versorgung und verringerten individuellen Anreizen führte zu einem Überschuss an sUSD auf dem Markt. Zu bestimmten Zeiten machte sUSD über 75% der großen Liquiditäts-Pools aus. Dieser Überschuss und sinkende SNX-Preise destabilisierten den Wert von sUSD weiter. Das sUSD-Depegging zeigt breitere Probleme bei crypto-besicherten Stablecoins auf.
Es ist wichtig zu klären, dass sUSD keine algorithmische, sondern eine crypto-besicherte Stablecoin ist. Der wesentliche Unterschied liegt in der Art der Besicherung und der Mechanismen zur Preisstabilität.
Der Peg von sUSD ist nicht fest, wie bei fiat-gedeckten Stablecoins. Das Synthetix-System erlaubt natürliche Schwankungen und verlässt sich auf intelligente, eingebaute Mechanismen, um den Peg wiederherzustellen. Mechanismen nach SIP-420 umfassen die geringere Überbesicherungsquote (200%), den gemeinsamen Schuldenpool, sUSD-Sperranreize (420 Pool), Liquiditätsanreize und externe Ertragsstrategien.
